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                                                                                  拉斯维加斯网上官网:首钢资源( 639.HK ): 高分红的优质焦煤龙头 首次给予“

                                                                                  2019-03-15 14:45

                                                                                  首钢资源( 639.HK ): 高分红的优质焦煤龙头 首次给予“

                                                                                  (原标题:首钢资源( 639.HK ): 高分红的优质焦煤龙头 首次给予“优于大市”评级)

                                                                                  机构:海通证券

                                                                                  评级:优于大市

                                                                                  目标价:无

                                                                                  投资要点:

                                                                                  煤质最优的焦煤企业。公司专注焦煤生产销售,三座矿井均位于中国优质硬焦煤主产区-山西河东煤田的离柳矿区,生产的焦煤由于稀缺性及高经济价值被誉为“熊猫煤”。目前控股股东为首钢集团,实际控制人为北京市国资委。

                                                                                  资源接续充足,产量有望逐年回升。公司下属三座煤矿-兴无煤矿、金家庄煤矿、寨崖底煤矿合计设计产能630万吨/年,核定产能525万吨/年。2015年以来受金家庄煤矿产量下降以及供给侧改革限产影响,公司原煤产量逐步下滑至400万吨左右,按核定产能估算产能利用率仅为75%。2018年来由于金家庄搬家倒面基本结束,产能利用率已恢复至近90%,预计2019-2020年公司产量有望逐步增加。从资源储量看,目前公司剩余可采储量年限在17年以上,资源储备依然丰富。

                                                                                  受益焦煤价格高位,利润优于可比公司。近三年来焦煤整体供给较为稳定,我们预计未来焦煤供给增量有限,供需有望持续处于紧平衡状态,焦煤价格有望继续维持较高水平,尤以主焦煤价格更为坚挺,公司有望长期受益。公司成本较为稳定,近年来吨原/精煤生产成本稳定在300/350元/吨,利润主要随价格变化波动。截至2018年上半年,公司吨原/精煤净利约为230/490元/吨,显著优于可比主流焦煤公司。

                                                                                  现金充裕且无有息负债,持续高比例分红。截至2018年上半年,公司资产负债率仅为22.65%,显著低于行业平均66.3%的水平,并且没有长/短期借贷等有息负债。同时公司账面现金充裕,截至2017年底,公司账面现金已达近28亿元,市值占比达三成以上。分红方面,2009年至今公司累计分红65.9亿元,分红比例达87%,并且在亏损及微利时依然多次派发特别股息。目前公司金家庄矿搬家倒面工作已基本完成,后续尚无大额资本开支,预计有望继续维持大比例分红政策,估算2018年股息率有望达10%以上。

                                                                                  风险提示:焦煤价格大幅下跌,公司产量恢复不及预期,环保安监影响。

                                                                                  (文章来源:格隆汇)